一度与“融资”、“烧钱”、“抢占市场”等关键词分不开的网约车行业，终于要迎来被资本市场认可的春天了吗？
港交所近期对出行领域集中“开闸放行”引发各界关注。嘀嗒出行在5度递交招股书之后，6月28日成功在香港交易所上市；广汽和腾讯共同发起的如祺出行也在两次提交招股书之后于6月23日通过聆讯，激励了近期更多网约车公司朝着同样的上市目标蓄势待发。
4月29日，吉利孵化的曹操出行首次递表港交所。上汽旗下享道出行也透露将于2024年下半年筹备并启动IPO计划。港交所对嘀嗒和如祺的顺利放行无疑将提振企业和投资者的信心，行业的全新竞争格局也将随之展开。
在这个行业背景下，首次递表但暂未收到聆讯的曹操出行获得了市场关注。此时冲击港股IPO，曹操出行给投资者讲述了一个和嘀嗒、如祺不一样的网约车故事。有望在2024年实现盈利的财务报表、背靠吉利的供应链优势、以及差异化的定制车战略，是此次曹操出行招股书的亮点所在。
毛利率转正，获客成本持续下降
“用亏损换扩张”，是网约车公司绕不开的成长阶段。因此，每一家网约车公司都需要接受市场对其财务状况的考验。从招股书来看，曹操出行的财务表现算是可圈可点。2023年毛利率转正达5.8%，算是在营收上给了投资人一个交代，而过往三年内获客成本与销售成本均连续下降，也体现着公司目前正走在良性的发展轨道上。
招股书显示，2021年至2023年，曹操出行收入由72亿元增加至107亿元人民币，毛利率由负24.4%改善为正5.8%。2023年，曹操出行收入同比增长39.8%，经调整亏损及经调整亏损率逐年大幅收窄。
具体说来，曹操出行的经调整亏损由2021年的人民币29.6亿收窄至2023年的9.7亿。经调整亏损率由2021年的41.4%改善至2023年的9.1%。经调整EBITDA在2023年转正至人民币1.3亿，经调整EBITDA率由2021年的-26.5%大幅改善至2023年的1.2%，其中2023年四季度录得5.0%。
能够实现利润率转负为正，与销售成本的下降分不开。招股书显示，销售成本是曹操出行除研发成本之外的第二大支出，这个数字近三年来持续下降，表示公司正在良性发展。招股书显示，曹操出行的销售成本于2021年、2022年及2023年分别为人民币89.0亿、79.7亿及100.5亿；销售成本占收益比分别为124.4%、104.4%及94.2%，呈不断下降的趋势。
招股书中还显示，曹操出行总获客成本占GTV百分比由2021年的23.6%降至 2022年的22.2%，并进一步降至2023年的18.1%。这意味着收入增长的同时，曹操出行的获客成本也在持续下降。
背靠吉利集团，发力定制车业务
曹操出行孵化自吉利集团，二者的合作关系十分紧密。依托吉利集团的供应链优势和战略合作优势，曹操出行选择了发力定制车业务的发展战略，通过定制车模式在成本效益、服务水平、补能方法等维度，获得差异化市场的竞争优势。
根据《药物研发与技术审评沟通交流管理办法》(2020年第48号通告)，沟通交流会议分为Ⅰ类、Ⅱ类和Ⅲ类会议，就关键阶段重大问题进行沟通交流。Ⅰ类会议一般安排在申请后30日内召开，系指为解决药物临床试验过程中遇到的重大安全性问题和突破性治疗药物研发过程中的重大技术问题，或其他规定情形，而召开的会议。
据介绍，此次发布的国产化产品涵盖了沃特世的经典与高端系列，可广泛应用于药物研发与质控、食品安全及环境检测等诸多领域。沃特世表示，多款型的产品旨在为国内用户提供更灵活的液质联用系统选配，满足各类应用场景下的不同需求。
曹操出行于2021年启动了定制车业务和车服解决方案，2022年开始部署定制车以提供专车服务。截至2023年12月31日，曹操出行拥有一支约31000辆定制车的车队，这也是中国业内规模最大的定制车车队，覆盖全国24个城市。定制车在公司运营车队中占比高达50.7%。
定制车模式，能够为用户提供差异化的服务体验，也符合曹操出行一贯“靠好服务突围”的理念，符合整个网约车行业品质化、高质量发展的增长逻辑。根据今年3月进行的一项涵盖全国数千名共享出行用户的独立第三方调查显示，曹操出行被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，用户认可度排名第一。
“好服务”不仅意味着服务好乘客，也意味着服务好司机师傅。曹操出行的第一代定制车枫叶80V及第二代定制车曹操60被认为是共享出行服务中最具成本效益的两个车型。根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V及曹操60的估计TCO(车辆持有成本)分别为每公里人民币0.53元及0.47元。与具有换电功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO减少了32%至40%，这相当于赋予了司机大幅优化车辆TCO的能力，也为曹操出行未来进一步的盈利提供了有力支撑。
另一方面，曹操出行的定制车同样也在持续面向行业售卖，定制车售卖业务有望成为公司的第二增长曲线。曹操出行表示，未来，公司还将通过增加完成的订单数量、维持稳定的AOV以增加GTV等方式，实现持续的收入增长，进一步提升盈利能力。
值得注意的是，背靠吉利集团为曹操出行带来的优势还有很多，电动车的补能系统建设就是其一。据招股书披露，曹操出行的定制车均采用换电模式，由一个庞大的换电系统支持定制车体系。这个换电体系横跨26个城市，含258个换电站，由吉利控股集团运营。
在未来的智能驾驶方面，曹操出行正在推广一个自动驾驶开放平台。公司将与吉利汽车集团密切合作，在未来部署前装量产的L4级自动驾驶系统的车辆。无人出租车项目也已与合作伙伴共同启动。
一片红海中，网约车的故事还能怎么讲
当下，原本网约车行业野蛮生长时期的“亏损换扩张”模式已经不可持续。一片红海之中，同质化必然无路可走，能在激烈的市场竞争之下占据一席之地的公司，必须拥有着自己的核心竞争力和市场、技术护城河。已经成功上市的嘀嗒和已经通过港交所聆讯的如祺同样各有所长，各自的核心竞争力成为了它们通过港交所聆讯的关键。
嘀嗒出行采用轻资产模式，借助顺风车业务的市场优势，实现盈利。嘀嗒出行的招股书显示，2023年，嘀嗒出行的顺风车业务收入占其同年总收入的95%，总收入为8.15亿元，经调整利润净额为2.26亿元。
如祺出行则是在网约车领域深耕大湾区市场，同时依托其智能驾驶领域的优势，提供更多智能化技术服务，Robotaxi也将是如祺出行未来发展的重要方向。根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，如祺出行在大湾区的用户渗透率超45%，排名第二，仅次于滴滴。
而曹操出行的网约车故事，讲的是实现正反馈的财务运营、背靠吉利集团的战略优势何为股票杠杆，以及通过定制车为乘客、司机提供更好的服务。尽管网约车市场竞争激烈，各家企业的商业之路都跌跌撞撞，但曹操出行表现出了独特的市场竞争力，有望成为网约车行业的长期主义玩家之一。
